一直以來，在我們的印象里，通貨膨脹總是跟物價(jià)上漲聯(lián)系在一起的。
　　每次談到歷史上的惡性通貨膨脹，總是能想到很多物價(jià)瘋狂快速上漲的恐怖案例，比如民國時(shí)期的金圓券，比如德國的魏瑪時(shí)期，比如津巴布韋、委內(nèi)瑞拉。
　　這些案例，不僅僅存在于老百姓的思維里面，也存在于經(jīng)濟(jì)管理者的政府和央行的觀念之中——政府無節(jié)制的印鈔，導(dǎo)致一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)失控，貨幣迅速貶值，民眾紛紛囤積搶購。
　　學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的朋友應(yīng)該都知道，利率有“名義利率”與“實(shí)際利率”之分，名義利率扣除掉物價(jià)上漲之后，才是我們真正的實(shí)際所得。
　　所以，物價(jià)上漲幅度，成為影響老百姓實(shí)際生活水準(zhǔn)的關(guān)鍵。正因如此，央行會(huì)調(diào)控利率，來改變市場(chǎng)上的貨幣供給。避免發(fā)生惡性通脹，這是各國央行最重要的任務(wù)之一。（一般認(rèn)為溫和通脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)是有利的。）
　　但在進(jìn)入二十一世紀(jì)后，通貨膨脹與物價(jià)上漲之間的關(guān)系開始發(fā)生了改變。開始讓很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府管理者感到困惑和棘手。
　　各發(fā)達(dá)國家為了提振經(jīng)濟(jì)或滿足財(cái)政需求，紛紛擴(kuò)大貨幣發(fā)行量，但其結(jié)果卻與教科書上不同，物價(jià)上漲的幅度相當(dāng)有限，這種神奇的現(xiàn)象讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋經(jīng)濟(jì)與預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走向上陷入死胡同。
　　一個(gè)鮮明的案例是，當(dāng)日本絞盡腦汁得想在安倍經(jīng)濟(jì)三支箭中創(chuàng)造通貨膨脹，卻出現(xiàn)持續(xù)性的通貨緊縮，物價(jià)不漲反跌，讓日本持續(xù)面對(duì)經(jīng)濟(jì)困境。（如下圖）

　　日本的貨幣量與核心CPI
　　以前，我們一直認(rèn)為日本的例子是唯一的，但是在這次疫情之后，我們發(fā)現(xiàn)日本可能只是世界的先兆。
　　美國在疫情期間開始了美國歷史上最大規(guī)模的印鈔，但是卻并沒有發(fā)生很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的惡性通脹。雖然美國的通脹確實(shí)在抬頭，但是對(duì)比美國“無限量化寬松”所釋放的貨幣量，以及美國80年代的通貨膨脹，現(xiàn)在的美國的通脹簡直太溫和了。

　　此外，還有中國，中國最近12個(gè)月以來工業(yè)出產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)PPI上漲明顯，但是反映終端物價(jià)水平的CPI，卻一直萎靡不振，疫情爆發(fā)以來，中國也是采取了相對(duì)寬松的貨幣政策的，而且在疊加國際原材料價(jià)格的暴漲，以及疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響，所以發(fā)生資金推動(dòng)型和成本上漲型疊加的通貨膨脹，也就不足為奇了。但是這種通脹卻始終難以傳導(dǎo)到終端。

　　為什么會(huì)這樣呢？
　　會(huì)造成這樣的結(jié)果，很大的原因是當(dāng)前社會(huì)的經(jīng)濟(jì)主體和以前完全不同了。過去總體經(jīng)濟(jì)學(xué)中的分析經(jīng)驗(yàn)，是架構(gòu)于歷經(jīng)世界大戰(zhàn)或超級(jí)通貨膨脹經(jīng)驗(yàn)的人類世代。
　　而現(xiàn)在的社會(huì)主體，尤其是年輕人，他們從出生就一直生活在物質(zhì)文化大發(fā)展的時(shí)期，沒經(jīng)過了物資緊張和物價(jià)一日三變的年代。而戰(zhàn)后的那一代人都已經(jīng)老去了。
　　新生代的人通貨膨脹的預(yù)期態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)截然不同的改變，而預(yù)期心理卻正是影響物價(jià)走勢(shì)最重要的因素。
　　對(duì)照之下，而今的世界，戰(zhàn)后嬰兒潮一代雖擁有最多資產(chǎn)，但是他們已經(jīng)老去，卻對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的承受度大幅降低，通脹對(duì)他們來說是無所謂的，他們已經(jīng)不追求什么跑贏物價(jià)，只要擁抱存款養(yǎng)老即可。
　　而屬于經(jīng)濟(jì)主力的新生代，一路上看著服裝、電視、冰箱的價(jià)格下跌，還有工資的成長停滯，除了房價(jià)之外，早已擺脫對(duì)于生活物價(jià)飆漲的恐懼；還有最新的90后、00后一代，缺乏儲(chǔ)蓄與透支消費(fèi)成為常態(tài)，對(duì)利息的任何波動(dòng)更是無感。
　　凡此種種，加上全球化與自動(dòng)生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)型態(tài)，都與凱恩斯時(shí)代是完全的不同，就某個(gè)程度而言，現(xiàn)存的人類已經(jīng)是全新的經(jīng)濟(jì)人種，與歷史上的任何時(shí)期都截然不同。
　　所以僅僅指責(zé)是沒有用的，生孩子是這樣，經(jīng)濟(jì)調(diào)控同樣如此。

　　所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府管理者，如果不能了解這種新情況，當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，就開始一味的印鈔，除了刺激股票和房價(jià)等投資品價(jià)格飆升以外，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用有限，卻帶來新的社會(huì)不公和經(jīng)濟(jì)惡果?！　≡谛碌臅r(shí)代中，我們擔(dān)心超印的鈔票最后走向時(shí)，不應(yīng)再是一味讓寬松的金錢流向股票、房市。換言之，在價(jià)格波動(dòng)的趨勢(shì)中，除了計(jì)算物價(jià)指標(biāo)的平穩(wěn)，更應(yīng)關(guān)心的是社會(huì)分配與永續(xù)，是否更為公平與正義。來源：金融見聞錄

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。