進(jìn)入3月份之后，螺紋鋼在需求恢復(fù)緩慢和環(huán)保限產(chǎn)支撐之下，呈現(xiàn)高位振蕩走勢(shì)，主力2105合約在4600—4800元/噸波動(dòng)。中期來(lái)看，鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供減需增格局，價(jià)格可能延續(xù)上行趨勢(shì)，同時(shí)原料端供應(yīng)逐漸回升，遠(yuǎn)月螺礦比存在走擴(kuò)機(jī)會(huì)。

中期來(lái)看鋼材供減需增

根據(jù)政府工作報(bào)告的內(nèi)容，預(yù)計(jì)今年鋼材需求仍將保持增長(zhǎng)。一是，2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在了6%以上，表明6%可能是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線，我們按6%增長(zhǎng)，結(jié)合近兩年單位GDP耗鋼強(qiáng)度預(yù)計(jì)，今年粗鋼表觀消費(fèi)量將增加4700萬(wàn)噸，或4.5%。二是，財(cái)政政策收緊力度低于預(yù)期，財(cái)政赤字率和地方專項(xiàng)債規(guī)模僅比去年略有下降，但仍高于2019年。若考慮去年下半年批復(fù)了大量基建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)上半年基建投資仍會(huì)延續(xù)增長(zhǎng)。三是，報(bào)告重申房住不炒，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)通過(guò)增加土地供應(yīng)等方式，增加保障性住房供應(yīng)。去年房地產(chǎn)投資增速達(dá)到7%，且四季度新開(kāi)工、施工面積都保持比較高的增速，因此預(yù)計(jì)2021年地產(chǎn)投資4%—5%的增速應(yīng)該還是可以保證的。

自“碳達(dá)峰”“碳中和”列為今年經(jīng)濟(jì)工作的八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一后，工信部多次強(qiáng)調(diào)要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)，唐山等地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)近期也在不斷深化。在這種背景下，鋼材中遠(yuǎn)期供應(yīng)收縮預(yù)期應(yīng)該會(huì)一直存在，甚至可能貫穿全年。此前我們結(jié)合2020年12月和2021年產(chǎn)能置換數(shù)據(jù)以及2020年產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)，2021年粗鋼產(chǎn)量將增加約3700萬(wàn)噸，增幅在3.5%左右。那么，即使按照0增長(zhǎng)估算，也會(huì)減少3700噸的增量。

鐵礦石中期面臨一定下行壓力

鐵礦石就近期來(lái)看，基本面還是偏強(qiáng)的，上周日均鐵水產(chǎn)量依然處于高位，而且港口庫(kù)存自春節(jié)后一直在1.25億噸上下徘徊，并未有明顯增加。但中期還是面臨一定下行壓力，一方面是二季度之后，海外鐵礦石發(fā)貨量將逐步回升，在高利潤(rùn)刺激下，一些非主流礦也在逐步增產(chǎn)。去年年底市場(chǎng)對(duì)2021年鐵礦石增量的主流觀點(diǎn)是在6000萬(wàn)—1億噸之間，而Mysteel最新的預(yù)測(cè)將2021年鐵礦石供給增量提升至1.2億噸。另一方面，隨著壓減粗鋼產(chǎn)量政策的落地，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求將逐步走弱。因此，鐵礦石遠(yuǎn)期合約可能面臨一定下行壓力。

螺礦比走勢(shì)呈現(xiàn)明顯周期性

從2016年至2020年來(lái)看，螺礦比走勢(shì)存在明顯的周期性。2016年之后，國(guó)內(nèi)開(kāi)始推行供給側(cè)改革，2017年年初開(kāi)始打擊地條鋼，鋼鐵產(chǎn)能大幅壓縮，螺礦比從2016年年初的4.7擴(kuò)大至8以上，這一階段我們稱之為產(chǎn)能壓縮周期。2018年開(kāi)始，隨著國(guó)內(nèi)置換產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量開(kāi)始明顯增加，2017年年底粗鋼產(chǎn)量為8.7億噸，而2020年上升至10.65億噸，這一階段我們稱之為產(chǎn)量擴(kuò)展周期。目前螺礦比主力合約在4.13，遠(yuǎn)月合約在4.64，都處于相對(duì)低位。考慮到目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配極不均衡，如果今年去產(chǎn)量周期能夠如預(yù)期開(kāi)啟，則產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重構(gòu)，螺礦比可能有趨勢(shì)性走擴(kuò)機(jī)會(huì)。

綜合以上分析，在碳中和背景下，2021年鋼材市場(chǎng)可能呈現(xiàn)供減需增格局，價(jià)格中期上行趨勢(shì)可能延續(xù)。同時(shí)，考慮到原料端供給逐步恢復(fù)，以及當(dāng)下黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的不均衡，未來(lái)可關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重構(gòu)機(jī)會(huì)，具體到盤(pán)面上可關(guān)注遠(yuǎn)月做多螺礦比機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。