受訪人信息：上海中泰多經(jīng)國際貿(mào)易有限責(zé)任公司-研究員-楊燃

主要觀點：2020年銅市運(yùn)行邏輯主要集中于兩點，一是銅礦供給瓶頸和逆周期調(diào)節(jié)政策下需求增長之間的矛盾、二是通貨膨脹預(yù)期。年初銅價未能在全球恐慌情緒中幸免，最大跌幅-30%，最低至4371美元，而后中國率先從疫情中復(fù)蘇并拉動了精銅需求。作為全球第一大原生銅消費(fèi)國，中國原生銅消費(fèi)占據(jù)全球消費(fèi)的半壁江山，截止2020年底，中國全年原生銅表觀消費(fèi)達(dá)1335萬金屬噸，累計同比增速8%，帶動了銅礦需求增長；而與此同時，由于銅礦近幾年處在資本開支低速增長階段，疊加受疫情影響，銅礦生產(chǎn)大國秘魯、智利等低人口密度地區(qū)開采活動受阻，銅礦供應(yīng)出現(xiàn)縮減。受需求復(fù)蘇和銅礦瓶頸的雙重影響， 2020年金屬銅基本面偏強(qiáng)運(yùn)行。除產(chǎn)業(yè)層面因素外，在全球主要經(jīng)濟(jì)體放水的背景下，具有金融屬性的銅博士成為不少資本抵御通脹風(fēng)險的標(biāo)的，資金力量進(jìn)一步推動銅價上漲。截至12月31日，LME期銅收盤于7753美金，不僅收復(fù)疫情期間所有跌幅，還錄得同比25%的正增長。

不過值得一提的是，銅價上漲雖帶動了銅產(chǎn)業(yè)鏈的利潤修復(fù)，但受限于銅礦瓶頸，利潤分配主要流向礦山端，冶煉端幾無受益，這對中國貧礦、多冶煉的產(chǎn)業(yè)格局來說是不利的。（具體來看，中國冶煉產(chǎn)量在全球占比達(dá)40%以上，然礦石產(chǎn)量卻不足11%，銅礦對外依賴度高達(dá)75%，這一產(chǎn)業(yè)格局導(dǎo)致我國銅產(chǎn)業(yè)在此輪價格上漲帶來的利潤修復(fù)中受益有限，中國企業(yè)進(jìn)行海外銅礦收購和投資意義進(jìn)一步凸顯。）

展望2021年，影響金屬銅基本面的首要因素仍然為疫情，若疫情能夠得到大面積控制，在國內(nèi)外逆周期調(diào)節(jié)政策和國內(nèi)地產(chǎn)后周期的帶動下，2021年精銅消費(fèi)有望繼續(xù)增長，而礦端受限于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，2021年難有明顯增量，預(yù)計今年銅產(chǎn)業(yè)鏈在銅礦緊張和消費(fèi)好轉(zhuǎn)的驅(qū)動下維持偏強(qiáng)運(yùn)行；同時在國內(nèi)外大放水的背景下，若海外能走出疫情陰霾，之前由股市房市蓄水池分流的資金預(yù)計會再次流向?qū)嶓w，進(jìn)而推動商品價格走高，作為有色金屬中最成熟、金融屬性最強(qiáng)的品種，金屬銅可以作為抵御通貨膨脹的優(yōu)選標(biāo)的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。