傳統(tǒng)框架崩塌，三大脫鉤與民粹主義重繪市場版圖，⑴美銀全球研究團(tuán)隊報告指出，全球金融市場正面臨三個歷史性的“脫鉤”趨勢，同時全球民粹主義政策水平已升至歷史高位。⑵第一個脫鉤是黃金與實際利率脫鉤，黃金價格已打破與實際利率長期以來的負(fù)相關(guān)規(guī)律。⑶第二個脫鉤是美元與利差脫鉤，美元匯率走勢顯著弱于收益率利差所暗示的理論水平。⑷第三個脫鉤是新興市場本幣債與美債脫鉤，兩者總回報的相關(guān)性近期轉(zhuǎn)負(fù)，出現(xiàn)明顯分化。⑸這意味著傳統(tǒng)依賴“美債—美元—黃金”框架的配置策略解釋力下降，相關(guān)性的失效本身已成為新的風(fēng)險來源。⑹歷史研究表明，民粹主義政策興起后10至15年間，平均將伴隨經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹上升、債務(wù)及關(guān)稅提高和貿(mào)易開放度下降。⑺在民粹主義政策達(dá)到歷史高位、黃金同步上漲的背景下，對新興市場資產(chǎn)的篩選應(yīng)更注重政策可信度與相對基本面的差異化分析。

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