熊市號(hào)角吹響，美債德債聯(lián)袂大跌，收益率目標(biāo)劍指4.50%，⑴債市在2026年開(kāi)局即呈現(xiàn)“熊市陡峭化”走勢(shì)，基準(zhǔn)10年期美債收益率在周五觸及4.20%，而德國(guó)10年期國(guó)債收益率收盤(pán)則突破了2.90%的關(guān)鍵趨勢(shì)線。⑵推動(dòng)此輪熊市的核心驅(qū)動(dòng)力，主要源自日本國(guó)債與德國(guó)國(guó)債的期限溢價(jià)壓力，且德國(guó)已實(shí)質(zhì)上為應(yīng)對(duì)國(guó)防與基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)支而放松財(cái)政紀(jì)律，這將導(dǎo)致巨額新債供應(yīng)。⑶德國(guó)10年期國(guó)債收益率收于2.90%上方，這為收益率上探3%的心理關(guān)口鋪平了道路，尤其是在下周德國(guó)與歐元區(qū)將有總計(jì)逾420億歐元新債發(fā)行的背景下。⑷美國(guó)市場(chǎng)同樣面臨壓力，預(yù)計(jì)大量投資級(jí)企業(yè)債發(fā)行將嚴(yán)重沖擊國(guó)債市場(chǎng)。⑸此輪趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的先導(dǎo)信號(hào)出現(xiàn)在周三，當(dāng)時(shí)強(qiáng)勁的當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)推動(dòng)10年期美債收益率躍升至4.165%，突破了關(guān)鍵技術(shù)位。⑹更重要的線索在于持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)顯著下降至186.6萬(wàn)，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)可能比市場(chǎng)定價(jià)所反映的更為強(qiáng)勁。⑺美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示，內(nèi)部對(duì)于降息決策存在分歧，部分官員擔(dān)憂在通脹高企時(shí)降息可能被誤解為對(duì)2%通脹目標(biāo)的承諾減弱，這為鷹派提供了依據(jù)。⑻從交易策略看，市場(chǎng)戰(zhàn)術(shù)偏向于在10年期收益率位于4.11%時(shí)做空，并計(jì)劃在收益率走強(qiáng)時(shí)加倉(cāng)，預(yù)計(jì)短期交易區(qū)間在4.14%至4.19%。⑼展望下周，市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注即將公布的ISM制造業(yè)PMI以及后續(xù)的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勁，10年期美債收益率可能上行挑戰(zhàn)4.36%乃至4.50%的重要心理關(guān)口。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。