11月22日，在鐵礦石期貨平穩(wěn)運(yùn)行逾6年、引入境外交易者超1年半后，大連商品交易所（簡(jiǎn)稱“大商所”）鐵礦石期權(quán)獲批將于12月9日掛牌上市。
    業(yè)內(nèi)人士表示，作為大商所首個(gè)工業(yè)品期權(quán)，鐵礦石期權(quán)上市將進(jìn)一步豐富我國(guó)衍生工具體系，并將與鐵礦石期貨形成合力，為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)促進(jìn)衍生品市場(chǎng)深入服務(wù)鋼鐵行業(yè)、推進(jìn)鐵礦石國(guó)際定價(jià)中心建設(shè)具有重要意義。
    企業(yè)亟需精細(xì)化避險(xiǎn)工具
    鐵礦石作為鋼鐵的重要原料，對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。但近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能去杠桿等因素影響，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)更豐富的避險(xiǎn)工具體系的需求日益增強(qiáng)。
    “今年前幾個(gè)月，受各種因素影響，鐵礦石價(jià)格大幅上漲，一些鋼企深刻地意識(shí)到原材料價(jià)格變化對(duì)自身利潤(rùn)的影響，也使企業(yè)更多利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。”永安資本場(chǎng)外衍生品部總監(jiān)胡斯卉表示。
    除了鐵礦石供給端的價(jià)格波動(dòng)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策也給鐵礦石價(jià)格帶來(lái)了影響。南華期貨研究所期權(quán)分析師周小舒表示，2016年中國(guó)鋼鐵行業(yè)實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，國(guó)內(nèi)鋼企的利潤(rùn)得到修復(fù)，生產(chǎn)積極性明顯提升，對(duì)鐵礦石需求形成支撐。企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏又明顯受到階段性環(huán)保政策的影響，鋼企的實(shí)際配礦以及對(duì)鐵礦石的采購(gòu)節(jié)奏波動(dòng)增加。隨著采購(gòu)靈活性提升，沿海各大港口的大量鐵礦石庫(kù)存被盤活，現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)節(jié)奏加快，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)和不同礦種之間價(jià)差波動(dòng)都出現(xiàn)了進(jìn)一步提升。“鋼企的高利潤(rùn)主要依賴于國(guó)家改革讓渡的政策紅利，以鐵礦石為主的生產(chǎn)成本格局未有顯著改變，采購(gòu)節(jié)奏變化和礦價(jià)本身波動(dòng)增大，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”周小舒表示。
    據(jù)公開數(shù)據(jù)，2010年普氏指數(shù)主導(dǎo)鐵礦石貿(mào)易價(jià)格以來(lái)，普氏指數(shù)最高曾漲至2011年初的193美元/噸，最低曾跌至2015年底的39美元/噸。今年上半年鐵礦石價(jià)格上漲，最高曾漲至126美元/噸的高位。頻繁的原料價(jià)格波動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    在這種情況下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求越來(lái)越高。中航國(guó)際礦產(chǎn)資源有限公司研究員王永強(qiáng)表示：“鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加劇對(duì)鋼企和礦山都有較大的影響，加大了鋼企采購(gòu)和礦山銷售的難度，市場(chǎng)參與者更加多元化，市場(chǎng)需要靈活、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”
    王永強(qiáng)進(jìn)一步表示，鐵礦石期權(quán)可以為企業(yè)套保提供更多的手段，豐富企業(yè)套保的工具和策略。目前，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨上市交易已6年有余，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)有序，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷完善，已有1200多家鋼礦企業(yè)深度參與期貨交易，今年前10個(gè)月法人客戶持倉(cāng)占比45%，同比增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供了很好的幫助，市場(chǎng)對(duì)于期貨的接受度亦比較高。因此，鐵礦石期權(quán)上市條件比較成熟，推出其將有利于豐富企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。
    “權(quán)現(xiàn)結(jié)合”優(yōu)化模式
    實(shí)際上，之前已有不少企業(yè)參與了鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)。據(jù)了解，企業(yè)如果擔(dān)心鐵礦石價(jià)格下跌導(dǎo)致原料庫(kù)存貶值，可以買入看跌期權(quán)，作為現(xiàn)貨端的保護(hù)，既避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，又可以保留價(jià)格上漲的收益；也可以賣出看漲期權(quán)，通過獲取賣權(quán)權(quán)利金降低企業(yè)持有現(xiàn)貨的成本；還可以構(gòu)建“三腿期權(quán)”實(shí)現(xiàn)部分價(jià)格范圍內(nèi)的零成本保護(hù)。
    “從靈活性方面來(lái)看，期權(quán)操作方式更靈活，可以實(shí)現(xiàn)期貨不能實(shí)現(xiàn)的套保功能。從策略角度來(lái)看，期權(quán)可以買看跌、賣備兌看漲等，以豐富套保手段。”王永強(qiáng)表示。
    在熱聯(lián)中邦期權(quán)服務(wù)部總經(jīng)理管大宇看來(lái)，產(chǎn)業(yè)有生產(chǎn)、采購(gòu)、庫(kù)存等需求，這些需求都可以用期權(quán)工具來(lái)變現(xiàn)。比如，無(wú)論是貿(mào)易企業(yè)還是生產(chǎn)企業(yè)，都需要進(jìn)行持續(xù)性的采購(gòu)，但以往是等價(jià)格跌到一定程度進(jìn)行采購(gòu)。而有了期權(quán)工具以后，通過期權(quán)交易就可以為現(xiàn)貨采購(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)“保護(hù)傘”。
    管大宇表示，過去傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易是1.0時(shí)代，期現(xiàn)結(jié)合和基差貿(mào)易是2.0時(shí)代，未來(lái)將是產(chǎn)業(yè)服務(wù)的3.0時(shí)代，其標(biāo)志就是權(quán)現(xiàn)結(jié)合和含權(quán)貿(mào)易的廣泛開展，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化分工將是大趨勢(shì)。權(quán)現(xiàn)結(jié)合是新生事物，也是下一個(gè)潛力巨大的增長(zhǎng)方向。期權(quán)可以幫助產(chǎn)業(yè)客戶把自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)充分得到發(fā)揮，從價(jià)格博弈過渡到獲取確定性收益，進(jìn)而高效變現(xiàn)。
    對(duì)于鐵礦石期權(quán)上市后的發(fā)展前景，王永強(qiáng)認(rèn)為，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的流動(dòng)性一般會(huì)更好，市場(chǎng)對(duì)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)關(guān)注度也更高。鐵礦石期權(quán)上市后會(huì)有很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)參與其中，期權(quán)工具有望在鐵礦石貿(mào)易的各個(gè)層面發(fā)揮巨大作用。
    合約規(guī)則符合交易需求
    根據(jù)大商所此前公布的鐵礦石期權(quán)合約征求意見稿，鐵礦石期權(quán)合約類型為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；交易單位為1手（100噸）鐵礦石期貨合約；最小變動(dòng)價(jià)位為0.1元/噸，占標(biāo)的期貨最小變動(dòng)價(jià)位的1/5，提高了期權(quán)報(bào)價(jià)精度；漲跌停板幅度與鐵礦石期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份與標(biāo)的期貨合約月份一致。
    同時(shí)，為與標(biāo)的期貨價(jià)格范圍相匹配，結(jié)合鐵礦石期貨的歷史交易數(shù)據(jù)，大商所采用分段式的行權(quán)價(jià)格間距。具體來(lái)看，行權(quán)價(jià)格≤300元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為5元/噸；300元/噸<；行權(quán)價(jià)格≤1000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為10元/噸；行權(quán)價(jià)格＞1000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為20元/噸。行權(quán)方式為美式，即買方可以在到期日之前任一交易日的交易時(shí)間以及到期日15時(shí)30分前提出行權(quán)申請(qǐng)。
    據(jù)悉，鐵礦石期權(quán)與大商所現(xiàn)有期權(quán)品種適用于同一套規(guī)則體系，合約設(shè)計(jì)方面充分借鑒了國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)慣例以及豆粕、玉米期權(quán)的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)鐵礦石期現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行特點(diǎn)，在注重風(fēng)險(xiǎn)防控的同時(shí)兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性，鐵礦石期權(quán)在最小變動(dòng)價(jià)位、行權(quán)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格間距等方面進(jìn)行了針對(duì)性設(shè)計(jì)，保障期權(quán)功能有效發(fā)揮。
    “從鐵礦石期權(quán)合約設(shè)計(jì)方面來(lái)看，鐵礦石期權(quán)的最小變動(dòng)價(jià)位是期貨的1/5，相比豆粕期權(quán)和玉米期權(quán)，鐵礦石期權(quán)的價(jià)格跳動(dòng)會(huì)更加頻繁，定價(jià)會(huì)更加精細(xì)。此外，美式期權(quán)的行權(quán)方式有利于增強(qiáng)期貨和期權(quán)之間的相關(guān)性，提供更加靈活的期權(quán)選擇。”浙期實(shí)業(yè)副總經(jīng)理陸麗娜認(rèn)為，總體上鐵礦石期權(quán)合約規(guī)則能夠很好地貼近和滿足市場(chǎng)交易需求。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。