【期現(xiàn)】截至2月26日，焦煤主力合約2505收盤(pán)價(jià)報(bào)1088，日環(huán)比-3（-0.28%），5-9價(jià)差走強(qiáng)。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1125元，環(huán)比-10，基差-37元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1093元（對(duì)標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差5元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1064元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差-24元/噸。

【供給】截至2月20日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比+11.48至901.74萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+6.54至460.77萬(wàn)噸。煤礦節(jié)后快速步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步寬松。截至2月20日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率83.2%，環(huán)比+4.2%，原煤日產(chǎn)187.5萬(wàn)噸，環(huán)比+9.5萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存443.0萬(wàn)噸，環(huán)比+3.5萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)72.4萬(wàn)噸，環(huán)比+0.5萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存388.5萬(wàn)噸，環(huán)比-1.1萬(wàn)噸。

【需求】截至2月20日，247家鋼廠(chǎng)焦炭日均產(chǎn)量46.8萬(wàn)噸/日，周環(huán)比-0.2萬(wàn)噸/日，全樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦炭日均產(chǎn)量64.5萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.5萬(wàn)噸/日。焦炭總產(chǎn)量111.4萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.6萬(wàn)噸/日。

【庫(kù)存】截至2月20日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠(chǎng)+焦化廠(chǎng)+鋼廠(chǎng)+16港+口岸）周環(huán)比-90.5至3604.5萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比-0.6至616.5萬(wàn)噸，110家洗煤廠(chǎng)環(huán)比-1.5至86.6萬(wàn)噸，全樣本焦化廠(chǎng)環(huán)比-61.9至817.5萬(wàn)噸，247家鋼廠(chǎng)環(huán)比-20.5至758.1萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-16.6至916.0萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存+10.7至409.7萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】截至2月26日，焦煤主力合約2505收盤(pán)價(jià)報(bào)1088，日環(huán)比-3（-0.28%），5-9價(jià)差走強(qiáng)。焦煤現(xiàn)貨供需仍處于寬松格局，安澤低硫繼續(xù)補(bǔ)跌至1320。供應(yīng)端，節(jié)后國(guó)內(nèi)煤礦快速?gòu)?fù)產(chǎn)，產(chǎn)量明顯回升；蒙煤節(jié)后通關(guān)車(chē)輛快速恢復(fù)。需求端，由于焦化虧損，上周焦炭產(chǎn)量略降。本月25日主流鋼廠(chǎng)提降第十輪落地，仍有提降預(yù)期。鐵水產(chǎn)量前期大幅回升后，近期鐵水日產(chǎn)環(huán)比略降，五大材增產(chǎn)累庫(kù)，表需環(huán)比增加。庫(kù)存端，焦煤總庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，但降幅收窄，上周上游礦山增產(chǎn)去庫(kù)，中游港口去庫(kù)，焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)繼續(xù)去庫(kù)，節(jié)后口岸累庫(kù)較快，整體庫(kù)存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局寬松延續(xù)，目前下游焦化廠(chǎng)和鋼廠(chǎng)按需補(bǔ)庫(kù)為主，難有增量。焦煤大礦長(zhǎng)協(xié)與市場(chǎng)價(jià)價(jià)差擴(kuò)至150-250，傳可能調(diào)降100-230。國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有提升跡象，進(jìn)口煤沖擊仍然嚴(yán)重，刺激政策仍需等待落地。預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格短期仍將是探底的過(guò)程，期貨升水強(qiáng)于現(xiàn)貨，提前走見(jiàn)底反彈預(yù)期。策略方面，盡管期現(xiàn)貨已經(jīng)大幅下跌，焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)下跌空間不大，關(guān)注蒙煤和競(jìng)拍變化，但考慮到盤(pán)面和現(xiàn)貨仍然弱勢(shì)，建議短線(xiàn)可逢高做空，關(guān)注1000支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。