九月資金壓力較大，期債反彈空間有限

要點(diǎn)

一、行情回顧。周二期債受到特別國(guó)債續(xù)作落地刺激大幅反彈。5年期主力合約TF1712開(kāi)盤(pán)價(jià)97.350，最高97.485，最低97.320，收盤(pán)于97.455，漲跌幅為0.07%，成交量為8007手，持倉(cāng)量為45702手。三張合約總成交8792手，總持倉(cāng)48036手。10年期主力合約T1712開(kāi)盤(pán)價(jià)94.46，最高94.695，最低94.42，收盤(pán)于94.68，漲跌幅為0.14%，成交量為28107手，持倉(cāng)量為60577手。三張合約總成交28529手，總持倉(cāng)63901手。

二、資金面。周二央行開(kāi)展500億逆回購(gòu)操作，凈投放100億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行7.1BP至2.9220%，7天利率上行1.46BP至2.9210%，14天利率上行0.48BP至3.7447%；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行4.12BP至2.9771%，7天利率上行2.98BP至3.6138%，14天利率上行0.65BP至4.1815%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當(dāng)日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行2.4BP、2BP至3.6222%、3.6303%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.04BP至168.54，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.04BP至170.23。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、財(cái)政部8月29日發(fā)行一期和二期2017年特別國(guó)債，均為固定利率附息債。第一期期限為7年，計(jì)劃發(fā)行4000億元，實(shí)際發(fā)行4000億元，票面利率為3.6%；第二期期限為10年，計(jì)劃發(fā)行2000億元，實(shí)際發(fā)行2000億元，票面利率為3.62%。央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，8月29日以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買(mǎi)斷交易，從公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買(mǎi)入6000億元特別國(guó)債。

2、在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.5975，升破6.60關(guān)口，創(chuàng)去年6月以來(lái)新高，較上一交易日漲348個(gè)基點(diǎn)。人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升60個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.6293，為去年8月19日以來(lái)新高。

五、結(jié)論及投資建議。

周二期債受到特別國(guó)債續(xù)作落地刺激大幅反彈，五債主力TF1712收?qǐng)?bào)97.455，上漲0.07%；十債主力T1712收?qǐng)?bào)94.680，上漲0.14%。周二央行開(kāi)展500億逆回購(gòu)操作，凈投放100億元，資金面先緊后松，資金利率與現(xiàn)券成交收益率有所分化，資金利率出現(xiàn)不同程度攀升，但利率債成交重回活躍，金融債成交收益率出現(xiàn)普遍下行。短期看，特別國(guó)債落地有望維穩(wěn)債市情緒，期債或仍有反彈；但中期來(lái)看，在超出率較低而央行又沒(méi)有釋放寬松信號(hào)的背景下，9月份債市面臨較大量的同業(yè)存單、逆回購(gòu)到期壓力，在下旬銀行還面臨MPA考核等季節(jié)性因素，期債在9月將面臨較大的資金壓力壓制反彈空間，此外8月的發(fā)電耗煤等高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)開(kāi)工較7月有所恢復(fù)，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將略好于7月，弱基本面對(duì)債市的支撐有所減弱。操作策略上，仍建議波段操作為主，維持5Y收益率3.6%，10Y3.65%的安全邊際,套利策略多2手TF1712空1手T1712價(jià)差回落至100.23，中期仍有反彈修復(fù)，可繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。