流動性好于預期，六月末預計平穩(wěn)

要點

一、行情回顧。上周五期債早盤低開高走，午后探底小幅反彈。5年期主力合約TF1709開盤價97.865，最高98.025，最低97.865，收盤于97.990，漲跌幅為0.07%，成交量為9252手，持倉量為48981手。三張合約總成交9437手，總持倉50687手。10年期主力合約T1709開盤價95.28，最高95.505，最低95.27，收盤于95.42，漲跌幅為0.06%，成交量為44345手，持倉量為54273手。三張合約總成交45096手，總持倉58535手。

二、資金面。央行上周五暫停逆回購操作，連續(xù)第三日，凈回籠500億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行2BP至2.8690%，7天利率上行0.03BP至2.9432%，14天利率上行4.63BP至3.7333%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率下行6.09BP至2.9111%，7天利率下行16.9BP至3.3628%，14天利率下行18.38BP至4.8508%。

三、現(xiàn)券市場。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行2.8BP、2BP至3.5415%、3.5607%。中債國債類指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.11BP至168.36，固定利率國債指數(shù)下行0.11BP至170.08。

四、財經(jīng)資訊。

1、上周五央行公告稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平，6月23日不開展公開市場操作。

2、央行旗下金融時報刊文稱，盡管地方政府債務總體風險可控，但茲事體大，需要高度重視；地方政府債務風險防控事關(guān)總體國家安全，涉及中央與地方、財政與金融等之間的關(guān)系，錯綜復雜；要把防風險擺在各項工作突出位置，妥善處理好促進經(jīng)濟發(fā)展和防范債務風險的關(guān)系。

五、結(jié)論及投資建議。

上周五期債早盤低開高走，午后探底小幅反彈，五債主力TF1709收報97.990，上漲0.07%；十債主力T1709收報95.420，上漲0.06%。央行上周五暫停逆回購操作，連續(xù)第三日，凈回籠500億元，但前期流動性釋放疊加月末財政支出力度加大，銀行間資金較寬松，多數(shù)券種收益率下行，短端利率回落相對更明顯。近期來看，央行維穩(wěn)資金面后流動性相對充足，財政部做市短期國債有意引導收益率曲線修復，6月末考核雖對市場仍有擾動，但預計6月末敏感時點平穩(wěn)度過可能性更高，目前壓制債市的主要力量來自對資金面及監(jiān)管的謹慎情緒，進入7月份后這些情況會逐漸好轉(zhuǎn)。操作策略上，下調(diào)十債收益率安全邊際至3.5%，維持逢低短多操作。套利策略上，此前提示階段性止盈的（2*TF1709-1*T1709）在100.55-100.60已盤整多日，待稍許回落后可考慮再次入場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。