相較去年商品期貨市場的暴漲行情，今年的商品期貨市場則從今年2月中旬開始迎來暴風雨，呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢。這讓市場擔憂是否熊市將來臨。

　　在近期召開的2017年第二屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會上，來自宏觀經(jīng)濟研究領域、鋼鐵行業(yè)的多方業(yè)內(nèi)人士認為，鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的基礎其實欠穩(wěn)，差異加大、市場不確定性增加，去產(chǎn)能、去杠桿任務仍然繁重。

　　從商品市場的后市行情來看，敦和資產(chǎn)宏觀策略總監(jiān)徐小慶認為，商品市場價格將維持震蕩偏弱運行，但還不會呈現(xiàn)出趨勢性下跌的走勢，回到熊市可能性很小。

　　鋼鐵行業(yè)區(qū)域差異大

　　2016年，中國鋼鐵工業(yè)走出了低谷，全行業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈。2017年則是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構性改革的攻堅之年，對此業(yè)內(nèi)人士認為，如何保障企業(yè)利潤的實現(xiàn)是核心問題。

　　“企業(yè)效益與去年同期相比有明顯的改善。”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長顧建國指出，當前鋼鐵行業(yè)運行總體上是平穩(wěn)的，但也存在著一些問題，比如產(chǎn)量偏高的問題，1-4月份粗鋼產(chǎn)量同比創(chuàng)了新高;比如出口持續(xù)下降的問題。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長王利群則表示，鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的基礎其實欠穩(wěn)，差異加大、市場不確定性增加。王利群直指，產(chǎn)能過剩矛盾并未完全得到解決，利潤增加刺激產(chǎn)能快速釋放，供求關系仍存在很大變數(shù)，企業(yè)杠桿率居高不下，生產(chǎn)經(jīng)營仍面臨困難，且區(qū)域性差異比較大，此外，環(huán)保力度增大對鋼鐵市場影響也在加大。

　　從2017年的鋼價來看，整體沖高回落，反復震蕩。“當前期貨深度貼水，長材價格強于板材，供給階段性偏緊，然而當前螺紋產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升空間有限。”任竹倩表示。

　　任竹倩同時指出，在原材料市場方面，今年1-4月份鐵礦石進口量創(chuàng)下新高，高品礦占比上升明顯，供應結(jié)構性矛盾消失;焦企的產(chǎn)能利用率也在上升之中，產(chǎn)量同比上升，加上出口量減少，庫存上升明顯，2017年全球供應偏寬松;成材方面，上半年板材利潤持續(xù)收縮，其中冷軋降幅最為明顯，當期利潤水平有所恢復，出口方面則量減價增。

　　對于今年下半鋼鐵行業(yè)的所處的宏觀環(huán)境，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家、香港交易所首席中國經(jīng)濟學家巴曙松預判，2017年，中國經(jīng)濟的短周期復蘇在一、二季度之后見頂回落，其中短周期內(nèi)的地產(chǎn)投資拐點已經(jīng)出現(xiàn)，基建投資全年將呈現(xiàn)前高后低走勢，下半年開始預計將出現(xiàn)小幅回落，制造業(yè)投資企穩(wěn)，但內(nèi)生動能存在行業(yè)分化。他認為，這一現(xiàn)象的背后其實昭示了中國經(jīng)濟新舊動能逐步轉(zhuǎn)換的過程，而金融去杠桿則是影響2017年金融市場和宏觀經(jīng)濟的重要變量。

　　任竹倩則認為，全球經(jīng)濟持續(xù)溫和復蘇，但存流動性收緊風險，中國而言，2017年宏觀面或?qū)⑵€(wěn)，金融管控力度加強，貨幣政策趨向中性偏緊;基建托底不變;去產(chǎn)能力度減弱，涉及在產(chǎn)能力有限;整體下游需求或持平。

　　具體看鋼鐵產(chǎn)業(yè)，“行業(yè)利潤繼續(xù)維持較好狀態(tài)，鋼價整體前高后低。”任竹倩預判，鐵礦石供給壓力較大、雙焦供應寬松;在高利潤下，鋼廠維持高產(chǎn)出，粗鋼供給下半年逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?br />
　　業(yè)內(nèi)：商品期貨跌到熊市可能性小

　　今年2月以來，商品市場持續(xù)走跌。對于后市的行情，市場備受關注。

　　在徐小慶看來，今年商品價格的下跌不能簡單歸結(jié)于宏觀調(diào)控所引發(fā)，這種變化或仍是因供給端發(fā)生了變化，今年以來，產(chǎn)能過剩行業(yè)生產(chǎn)普遍加速，其中，電廠煤耗同比增速中樞顯著高于去年，化工品PP供應加速則導致其價格持續(xù)回落，“今年產(chǎn)量方面控制得最好的行業(yè)其實是水泥，而這樣也使得水泥與螺紋鋼價格出現(xiàn)明顯背離”。

　　“商品價格回調(diào)很正常，但持續(xù)下跌再回熊市的可能性很小。”徐小慶表示，歷史上來看，工業(yè)品的熊市都發(fā)生在M1增速低于M2的時期，而和工業(yè)品價格走勢最相關的是M1的增速;在M1的增速低于M2增速時，可以看到商品價格形成比較流暢的調(diào)整，而現(xiàn)在顯然未進入這樣的階段。

　　徐小慶同時指出，原油之前從110美元/桶跌至20美元/桶~30美元/桶正是啟動商品熊市的重要因素，因為原油價格是整個商品價格的中樞。“今年雖然原油價格依然低迷，但卻已處于相對底部，若無繼續(xù)大幅度下跌，商品價格下跌空間也不會很大”。其表示。

　　對于當前市場普遍關心的流動性趨緊問題，徐小慶表示，金融機構已經(jīng)開始了去杠桿，其中中小銀行是去杠桿的主體，回購利率已趨于平穩(wěn)，同業(yè)存單存量開始下降、利率沖高后現(xiàn)回落跡象。

　　“總體來看，商品市場價格將維持震蕩偏弱運行，但還不會呈現(xiàn)出趨勢性下跌的走勢。”徐小慶認為。

　　對于黑色品種的行情，港富集團交易員張錕表示，螺紋鋼貼水出現(xiàn)歷史最大極致，期現(xiàn)出現(xiàn)深度貼水，貼水只有看到現(xiàn)貨的底部支撐，才可能看到后續(xù)市場回歸正常狀態(tài)。他認為，下半年可以重點關注卷螺差的回歸。

　　杭州象石投資總監(jiān)賓益湘認為，巨大的市場分歧導致了螺紋期貨盤面波動巨大，宏觀預期看淡和高利潤背景下的鋼廠復產(chǎn)，疊加淡季弱勢需求是看空的主要理由，螺紋鋼現(xiàn)貨存在季節(jié)性回調(diào)的可能，但低庫存和需求缺口論疊加高貼水現(xiàn)象又使目前螺紋鋼盤面價格被低估，存在出現(xiàn)修復性上漲的可能。

　　“螺紋鋼現(xiàn)貨價格存在季節(jié)性回調(diào)可能，盤面價格則有較大概率出現(xiàn)修復性上漲。”賓益湘認為。

　　對于鐵礦石的價格預判，賓益湘預判，宏觀極度悲觀的預期在后市需要得到修復，鐵礦價格在50-60美元/噸相對是一個較為公允的價格，且其供大于求格局依然會持續(xù)，鐵礦石后期價格維持偏弱運行的可能性較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。