全球股市表現(xiàn)不盡如人意，離岸人民幣兌美元價(jià)格（CNH）在春節(jié)假期（2月8日-2月13日）卻逆勢(shì)飆升，累計(jì)升值近700個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，節(jié)前美元兌人民幣境內(nèi)即期（CNY）收?qǐng)?bào)6.5755。這意味著，目前境內(nèi)外人民幣匯率價(jià)差倒掛達(dá)669個(gè)基點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，此次反彈主要是因?yàn)槭录砸蛩卮偈?，雖然仍可能持續(xù)一段時(shí)間，但不能說(shuō)人民幣貶值壓力已經(jīng)消除。目前離岸人民幣匯率波動(dòng)主要受美元指數(shù)走勢(shì)影響，基本反映了市場(chǎng)預(yù)期變化情況，近期料將保持相對(duì)穩(wěn)定。如果CNH能帶動(dòng)CNY反彈，降準(zhǔn)的概率將會(huì)上升。不過(guò)，對(duì)資本外流的擔(dān)憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。

市場(chǎng)因素致CNH反彈

年前有分析人士預(yù)計(jì)，在離岸市場(chǎng)缺乏中間價(jià)指導(dǎo)的情況下，春節(jié)期間將出現(xiàn)新一輪可觀的人民幣賣盤機(jī)會(huì)。不過(guò)，做空力量并未有所動(dòng)作，反而是多方力量出于避險(xiǎn)情緒考慮，推動(dòng)離岸人民幣“八連漲”。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近日在國(guó)會(huì)證詞中傳遞對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)心，并重申加息路徑取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)進(jìn)一步加息的可能性不大，導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，離岸人民幣趁勢(shì)反彈。

“具體而言，CNH的大幅回升的背景是春節(jié)期間全球避險(xiǎn)情緒上升、美元大幅回落、黃金及避險(xiǎn)貨幣走強(qiáng)；而人民幣境內(nèi)CNY定價(jià)是參考一籃子貨幣，在美元貶值、日元?dú)W元升值，且美元在一籃子貨幣中占據(jù)重要權(quán)重情況下，CNY存在反彈需求，但因CNY春節(jié)期間暫停交易，CNH將臨時(shí)反映人民幣在岸價(jià)格預(yù)期。”廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝稱。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在美元貶值背景下，人民幣前期貶值幅度較大，反彈幅度就會(huì)大一些。但連平稱，此次反彈由事件性因素促使，雖然仍可能持續(xù)一段時(shí)間，但不能說(shuō)人民幣貶值壓力已消除。

此前亦有報(bào)道稱，春節(jié)期間人民幣走強(qiáng)不排除央行順勢(shì)在離岸市場(chǎng)小規(guī)模干預(yù)，以加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。對(duì)此，劉煜輝表示，“選擇春節(jié)期間干預(yù)，時(shí)點(diǎn)會(huì)較平時(shí)更為理想。但在經(jīng)歷央行去年9月、今年1月的兩次強(qiáng)干預(yù)后，由國(guó)際投資者交易形成的離岸人民幣市場(chǎng)交易規(guī)模已經(jīng)比之前小很多，如果央行有明顯的入市干預(yù)動(dòng)作，將導(dǎo)致離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，資金拆借利率出現(xiàn)較大幅度的上升，而這一現(xiàn)象在春節(jié)期間并未出現(xiàn)，此輪離岸人民幣大幅回升還是市場(chǎng)因素導(dǎo)致。”

CNH回升料難持續(xù)

隨著2月15日在岸人民幣市場(chǎng)開始交易，美元賣盤真實(shí)狀況也將顯現(xiàn)。民生證券銀行業(yè)分析師廖志明認(rèn)為，CNH回升料難持續(xù)。“盡管美元指數(shù)短期內(nèi)快速下跌，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并無(wú)大幅惡化，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率依然較大，美元流動(dòng)性收縮的大局面未改變，人民幣貶值預(yù)期也未大幅消退。”

溫彬則認(rèn)為，2月份我國(guó)投資和消費(fèi)等主要宏觀數(shù)據(jù)處于空檔期，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)人民幣匯率的影響還有待觀察，目前離岸人民幣匯率變動(dòng)主要受美元指數(shù)走勢(shì)影響，并基本反映市場(chǎng)預(yù)期變化情況，近期料將保持相對(duì)穩(wěn)定。

劉煜輝也表示，短期內(nèi)人民幣兌美元匯率將回到6.5附近，并保持平穩(wěn)狀態(tài)，未來(lái)預(yù)期則與各經(jīng)濟(jì)體狀況相關(guān)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，或美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，或是歐洲央行加大量化寬松力度等，將改變短期內(nèi)的平穩(wěn)狀態(tài)。

降準(zhǔn)概率上升

在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)明顯上升的態(tài)勢(shì)下，全球經(jīng)濟(jì)通縮預(yù)期加重。劉煜輝認(rèn)為，我國(guó)央行將在繼續(xù)保持寬松狀態(tài)的基礎(chǔ)上，在貨幣政策方面根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)作出一定調(diào)整。

“就降準(zhǔn)可能性而言，全球經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)情緒上升，直接推動(dòng)各國(guó)國(guó)債收益率大幅下滑，加上匯率短期趨穩(wěn)，有利的降準(zhǔn)時(shí)間、空間或已打開，利率水平亦大概率向下。”劉煜輝稱。

招行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮則認(rèn)為CNH回升能否持續(xù)仍需關(guān)注美元表現(xiàn)，并表示“如果CNH能帶動(dòng)CNY反彈，那么央行進(jìn)一步放松貨幣政策的壓力將有所緩和，降準(zhǔn)降息的概率將會(huì)上升”。

廖志明則表示，離岸人民幣短暫性回升預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)現(xiàn)行貨幣政策造成較大影響，資本外流仍是貨幣當(dāng)局需要防范的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。“若后續(xù)人民幣貶值預(yù)期減弱，境內(nèi)貨幣政策有望更為寬松，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但資本外流是當(dāng)前制約貨幣政策寬松的主要因素，對(duì)資本外流的擔(dān)憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。”

持同樣觀點(diǎn)的還有連平。他認(rèn)為，境內(nèi)貨幣政策變動(dòng)還是要考慮外匯占款，如果未來(lái)外匯占款繼續(xù)減少，還會(huì)繼續(xù)調(diào)降存款準(zhǔn)備金。“畢竟貨幣工具對(duì)匯率的影響作用都是間接的，此前利用準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)離岸人民幣匯率已發(fā)揮一定作用，離岸人民幣存量也較之前有所減少。”連平說(shuō)，“這種情況下，應(yīng)該不會(huì)再出臺(tái)新的舉措調(diào)節(jié)離岸人民幣匯率。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。